Mercados prefieren que Ricardo Roa siga en Ecopetrol pese a sus líos jurídicos
En medio de los cuestionamientos judiciales que enfrenta Ricardo Roa, presidente de Ecopetrol, los mercados parecen inclinarse por la estabilidad antes que por un relevo incierto en la cúpula de la principal empresa del país. Aunque distintos sectores han pedido su renuncia por el impacto reputacional que podrían tener las investigaciones en su contra, analistas internacionales consideran que su salida podría generar más volatilidad que tranquilidad.
Roa, quien asumió la presidencia de Ecopetrol en mayo de 2023 y fue gerente de la campaña presidencial de Gustavo Petro en 2022, deberá comparecer ante un juez de control de garantías en Bogotá para escuchar la imputación de cargos que formulará la Fiscalía General por presuntas irregularidades relacionadas con la financiación de esa campaña y por la compra de un lujoso apartamento.
El proceso judicial ha reavivado el debate sobre su permanencia al frente de la petrolera estatal. Sin embargo, Daniel Guardiola, director de Equity Research de BTG Pactual, sostiene que los mercados no necesariamente verían con buenos ojos su salida.
“Yo no veo a la actual junta directiva, que fue elegida hace pocos días, pidiéndole a Roa que renuncie. Y creo, además, que a los mercados tal vez no les gustaría que se fuera”, explicó el analista. A su juicio, aunque Roa no contaba con la experiencia técnica ni el recorrido corporativo tradicional para liderar una compañía del tamaño de Ecopetrol, ha adoptado una postura pragmática en decisiones clave.
Mejor malo conocido que bueno por conocer
El argumento central de los inversionistas, según Guardiola, es la incertidumbre que generaría un eventual reemplazo. “El miedo es que nombren a alguien peor”, advierte. En el contexto actual, con un Gobierno que ha mostrado posturas críticas frente a la industria de hidrocarburos, el temor de los mercados es que un nuevo presidente tenga una visión más radical en materia energética.
Además, cualquier nuevo CEO llegaría en la recta final del actual gobierno, lo que limitaría su margen de maniobra. “Solo estaría unos meses en el cargo. No tendría tiempo para implementar una nueva estrategia, tal vez solo alcanzaría a cambiar el equipo directivo”, señaló el experto.
En ese escenario, la máxima de los mercados parece ser clara: estabilidad antes que improvisación.
Producción en máximos y pragmatismo operativo
Pese a las críticas del presidente Petro al sector petrolero y gasífero, Ecopetrol ha mantenido indicadores sólidos. La producción se encuentra en niveles récord de los últimos nueve años. Para Guardiola, esto no responde necesariamente a una transformación estratégica liderada por Roa, sino a que ha permitido que los procesos técnicos y operativos sigan su curso.
Incluso dentro de la compañía, incluyendo sectores sindicales que hoy tienen representación en la junta directiva, hay resistencia frente a decisiones como la eventual venta del activo más rentable de la empresa en el exterior: el campo Permian, en Texas.
Este activo, que utiliza fracking, representa cerca del 15 % de la producción total de Ecopetrol y genera márgenes Ebitda cercanos al 80 %, el doble del promedio consolidado de la compañía, que ronda el 40 %. Según cálculos del analista de BTG Pactual, el Permian aporta alrededor de 1.000 millones de dólares anuales en Ebitda.
En caso de una venta, la participación de Ecopetrol en ese campo podría valorarse entre 5.000 y 6.000 millones de dólares, es decir, entre el 20 % y el 25 % de la capitalización bursátil total de la petrolera. Para los mercados, el riesgo no solo sería desprenderse de un activo estratégico, sino el destino que el Gobierno le daría a esos recursos.
Guardiola afirma que, hasta el momento, la venta del Permian no está en los planes de la administración actual. “Roa estaría volviendo a jugar su carta de ‘sí, señor presidente’, pero sin ejecutar realmente esa orden”, comentó, sugiriendo que ha logrado mantener cierto equilibrio entre las directrices políticas y la lógica empresarial.
¿Golpeará la imputación el precio de la acción?
En lo corrido de 2026, la acción de Ecopetrol acumula una valorización cercana al 18 %. Para el experto de BTG Pactual, la imputación de cargos contra Roa no tendría un impacto significativo en el precio del título.
Según explica, los inversionistas evalúan principalmente dos variables: el comportamiento internacional del precio del petróleo y las expectativas políticas en Colombia. Tras alcanzar niveles de 120 dólares por barril en medio de la guerra en Ucrania, el crudo se ubica actualmente alrededor de 68 dólares, lo que influye directamente en la valoración de la compañía.
El segundo factor es el panorama electoral. El mercado estaría asignando entre un 60 % y un 65 % de probabilidad a un cambio de gobierno en 2026 hacia una administración más amigable con la industria petrolera. Esa expectativa, de concretarse, podría fortalecer la acción al anticipar una política energética más clara y favorable a la exploración y producción.
Estabilidad corporativa en medio de la tormenta
Para los inversionistas, la clave en este momento no es solo la situación jurídica de Ricardo Roa, sino la continuidad en el gobierno corporativo y la preservación de activos estratégicos. En un entorno de alta sensibilidad política, la estabilidad en la dirección de Ecopetrol parece pesar más que los cuestionamientos personales de su presidente.
Así, mientras la justicia avanza en el proceso contra Roa, los mercados envían un mensaje pragmático: más que un relevo inmediato, lo que buscan es certidumbre en la conducción de la empresa más importante de Colombia y un manejo técnico que priorice la rentabilidad y la sostenibilidad financiera sobre las tensiones ideológicas.
